Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО (1500,00 руб.)

Стр.5

Стр.6

Стр.7

Стр.8

УДК 657.92 ББК 65.290.5 А72 Научные редакторы А. Лопатников, А. Ахмедов, А. Белоусова, А. Румянцев, П. Свадьбин, И. Сергеева, И. Тугаева, Р. Чурбанов Переводчик Л. Лопатников Редактор В. Григорьева Антилл Н. А72 Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО / Ник Антилл, Кеннет Ли ; Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2016. — 440 с. ISBN 978-5-9614-0625-2 В книге представлена точка зрения инвестиционных аналитиков на то, каким образом специалисты и финансовые рынки будут оценивать стоимость компаний на основании финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО. Проанализировав методы оценки и принципы составления финансовой отчетности, авторы показывают, что наиболее достоверная оценка стоимости компании может быть получена с использованием прибыли и капитала компаний, рассчитанных в соответствии с МСФО. Особое внимание в книге уделено рассмотрению наиболее сложных для анализа и отражения в финансовой отчетности активов и обязательств: пенсионных обязательств, опционов на акции, производных финансовых инструментов, начисленных резервов и операций по аренде. Приведены конкретные примеры использования МСФО при оценке компаний разных отраслей, в том числе компаний добывающих и регулируемых отраслей, страховых компаний и банков. УДК 657.92 ББК 65.290.5 Все права защищены. Никакая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами без письменного разрешения владельца авторских прав. © Harriman House Ltd, 2005. Впервые издано Harriman House в 2005 г., www.harriman-house.com ISBN 978-5-9614-0625-2 (рус.) ISBN 1-897-59752-5 (англ.) © Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Паблишер», 2016.

Стр.5

ОГЛАВЛЕНИЕ К читателям. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9 Предисловие к русскому изданию. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11 Введение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 Благодарности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15 О книге. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17 Краткая информация о МСФО. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 Глава 1 Про денежные потоки и финансовую отчетность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25 1. Принципы оценки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25 2. Распределение прибыли, доходов и рост . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27 3. Денежные статьи баланса, начисления и прибыль . . . . . . . . . . . . .37 4. Модель расчета экономической прибыли . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 5. Прогнозирование в реальной жизни . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40 6. Учитываем заимствования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42 Глава 2 Четыре десятилетия WACC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45 1. Риск и доходность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45 2. Диверсификация и портфель инвестиций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47 3. Проблема роста . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58 4. Финансовый рычаг и стоимость акционерного капитала. . . . . . . .61 5. Учет налоговой защиты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63 6. Изменяемая WACC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .78 7. Реальные опционы и арбитражные операции. . . . . . . . . . . . . . . . . .79 8. Международные рынки и валютные курсы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91 9. О ставках дисконтирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92

Стр.6

6 ОГЛАВЛЕНИЕ Глава 3 Что такое «доходность» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95 1. IRR против NPV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96 2. Расчет CFROI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100 3. Еще один подход: CROCI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .108 4. Правильное и неправильное использование ROCE . . . . . . . . . . . .108 Глава 4 Ключевые проблемы отчетности и их решение в рамках МСФО . . . . . .111 1. Признание и измерение выручки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113 2. Опционы на акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123 3. Налогообложение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130 4. Учет и отчетность по пенсионным обязательствам . . . . . . . . . . . .141 5. Резервы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151 6. Аренда (лизинг). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .157 7. Производные финансовые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .166 8. Основные и нематериальные активы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174 9. Иностранная валюта. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .182 Глава 5 Оценка компании. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .189 1. Построение прогноза . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .190 2. Коэффициенты и сценарии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .220 3. Построение оценки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .224 4. Возможные проблемы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .236 5. Выводы относительно промышленных компаний общего типа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .266 Глава 6 Особые случаи. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .269 1. Регулируемые предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .269 2. Добывающие компании. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .289

Стр.7

ОГЛАВЛЕНИЕ 7 3. Банки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .302 4. Страховые компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .330 Глава 7 Введение к консолидации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .373 1. Инвестиции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .373 2. Методы консолидации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .374 3. Дальнейшие проблемы консолидации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .379 4. Финансовая отчетность компаний-партнеров и совместных предприятий. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .381 5. Финансовый учет приобретения и объединение долей собственности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .387 6. Зарубежные дочерние компании. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .388 7. Отчетность при отчуждении . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .389 8. Моделирование слияний и поглощений. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .395 Глава 8 Выводы и задачи на будущее . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .417 1. Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .417 2. Дополнения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .420 Дополнительная литература . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .425 Приложения. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .429 Стандарты МСФО . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .429 Аналитические формулы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .431 Предметный указатель . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .435 Об авторах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .439

Стр.8