Рутгайзер ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА Методические разработки и рекомендации Часть 3. <...> Идентификация рисков 2-е издание, исправленное и дополненное Библиотечка журнала «Имущественные отношения в Российской Федерации» МОСКВА 2006 1 Оценка стоимости бизнеса УДК 338(470+571)(083.13) ББК 65.9(2Рос)-5я81 Р90 Автор: доктор экономических наук, профессор Рутгайзер В.М. <...> Как оценить совокупный риск с помощью ставки дисконтирования? <...> Изменчивость ставки дисконтирования: оценки компаний ОАО «НОРСИ-ОЙЛ» и ОАО «ЛУКОЙЛ-Нижегороднефтепродукт». <...> В частности, совокупные риски по обыкновенным акциям, определение ценности которых лежит в основе установления стоимости бизнеса в рамках большинства распространенных методов, можно свести к двум составляющим: • первый компонент – систематический риск; • второй элемент – несистематический риск. <...> Обобщающая характеристика систематического и несистематического рисков может быть выражена с помощью ставки дисконтирования (discount rate), которая представляет совокупный риск получения будущих доходов. <...> Прежде чем более подробно рассмотреть указанные две категории рисков, представлю возможности использования прогнозных и ретроспективных данных для расчетов стоимости бизнеса, поскольку эти возможности в решающей мере зависят от того, насколько та или иная информация учитывает условия неопределенности получения доходов в конкретном бизнесе, в том числе и при оценке долевого участия в нем. <...> По сути дела, обоснование этих данных предполагает учет возможных условий получения доходов в рамках оцениваемого бизнеса в перспективном периоде, т. е. «преодоление» в той или иной мере неопределенности условий развития самого бизнеса. <...> Идентификация рисков ясь на обоснованных перспективах развития бизнеса, формируют оценки, связанные с его функционированием, а значит, и риски его приобретения целиком, равно как и долевого участия3. <...> В то же время, отмечая предпочтительность прогнозных данных <...>
ОЦЕНКА_СТОИМОСТИ_БИЗНЕСА_Часть_3._Идентификация_рисков.pdf
Часть 3. Идентификация рисков
МЕЖДУНАРОДНАЯ АКАДЕМИЯ
ОЦЕНКИ И КОНСАЛТИНГА
В.М. Рутгайзер
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Методические разработки и рекомендации
Часть 3. Идентификация рисков
2-е издание, исправленное и дополненное
Библиотечка журнала
«Имущественные отношения в Российской Федерации»
МОСКВА 2006
1
Стр.2
Оценка стоимости бизнеса
УДК 338(470+571)(083.13)
ББК 65.9(2Рос)-5я81
Р90
Автор: доктор экономических наук, профессор Рутгайзер В.М.
Рутгайзер В.М.
Р90 Оценка стоимости бизнеса: Методические разработки и
рекомендации. В 8 ч. Ч. 3. Идентификация рисков. 2-е изд.,
испр. и доп. – М.: Международная академия оценки и консалтинга,
2006. – 60 с.
УДК 338(470+571)(083.13)
ББК 65.9(2Рос)-5я81
© Рутгайзер В.М., 2006
© Международная академия оценки и консалтинга, 2006
2
Стр.3
Часть 3. Идентификация рисков
СОДЕРЖАНИЕ
1. Общая характеристика.......................................................................4
2. Как оценить совокупный риск с помощью ставки
дисконтирования?...............................................................................7
3. Систематический риск.....................................................................11
3.1. Вводные замечания..................................................................11
3.2. Измерения систематического риска.......................................12
4. Несистематический риск.................................................................15
5. Безрисковая ставка...........................................................................26
6. Деловой риск ....................................................................................31
7. Финансовый риск.............................................................................40
8. САРМ – модель оценки капитальных активов..............................46
9. WACC – средневзвешенная стоимость капитала..........................48
10. Оптимальная величина заимствований........................................50
11. Изменчивость ставки дисконтирования:
оценки компаний ОАО «НОРСИ-ОЙЛ» и
ОАО «ЛУКОЙЛ-Нижегороднефтепродукт».................................52
12. Заключение.....................................................................................58
3
Стр.4
Оценка стоимости бизнеса
Рутгайзер Валерий Максович
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Методические разработки и рекомендации
Часть 3. Идентификация рисков
2-е издание, исправленное и дополненное
Главный редактор редакционно-издательского отдела МАОК
В.Д. Новокрещенных
Редактор Е.А. Куракова
Компьютерная верстка А.Э. Хуурака
Корректор Е.А. Куракова
НОУ «Международная академия оценки и консалтинга»
117218, г. Москва, Нахимовский пр-т, д. 32, ИДВ РАН,
6 этаж, офис 625
По вопросам приобретения книг обращаться
по тел/факс: (495)129-0077, 129-0001
e-mail: iovrf@mail.ru, redactor@maok.ru – Копаев Сергей Александрович
Отпечатано с готовых оригинал-макетов в типографии
Издательства «Учеба» МИСиС,
117419, Москва, ул. Орджоникидзе, 8/9
ЛР № 01151 от 11.07.01
60
Стр.61