Премии и скидки МЕЖДУНАРОДНАЯ АКАДЕМИЯ ОЦЕНКИ И КОНСАЛТИНГА В.М. <...> Рутгайзер ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА Методические разработки и рекомендации Часть 2. <...> Премии и скидки 2-е издание, исправленное и дополненное Библиотечка журнала «Имущественные отношения в Российской Федерации» МОСКВА 2006 1 Оценка стоимости бизнеса УДК 338(470+571)(083.13) ББК 65.9(2Рос)-5я81 Р90 Автор: доктор экономических наук, профессор Рутгайзер В.М. <...> Исключение из правил: особые права миноритарного пакета (частный случай). <...> Отраслевые различия в размерах премии за контроль. <...> Взаимосвязь между премией за контроль и скидкой за недостаток контроля. <...> Обычно проблема оценки пакетов акций акционерных обществ (АО) переводится в плоскость рассмотрения соотношений стоимости контрольных и миноритарных пакетов акций. <...> Выяснив эти взаимосвязи, можно представить, как среди собственников распределен акционерный капитал, т. е. как соотносятся его контрольные и неконтрольные доли, кому они принадлежат, и, стало быть, от кого зависит принятие основных решений об условиях развития компании в целом. <...> Важно еще и то, что стоимость этих пакетов неодинакова в расчете на 1 акцию. <...> Это означает, что оценщик должен применять либо скидку за неконтрольный характер миноритарного пакета акций, либо премию за контроль – в отношении контрольного (мажоритарного) пакета. <...> В основе такой оценки лежит выявление вначале пропорциональной доли стоимости бизнеса безотносительно к наличию или отсутствию дополнительных прав контроля. <...> Стандарты, к примеру Американского общества оценщиков, так определяют существо таких корректировок: «Скидка на неконтрольный характер доли собственности – уменьшение относительно пропорциональной доли в стоимости бизнеса в целом стоимости акций, отражающее отсутствие полномочий по управлению компанией. <...> Надбавка за контрольный характер – дополнительная стоимость, присущая контрольной доле собственности в противоположность миноритарной доле <...>
ОЦЕНКА_СТОИМОСТИ_БИЗНЕСА_Часть_2._Премии_и_скидки.pdf
Часть 2. Премии и скидки
МЕЖДУНАРОДНАЯ АКАДЕМИЯ
ОЦЕНКИ И КОНСАЛТИНГА
В.М. Рутгайзер
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Методические разработки и рекомендации
Часть 2. Премии и скидки
2-е издание, исправленное и дополненное
Библиотечка журнала
«Имущественные отношения в Российской Федерации»
МОСКВА 2006
1
Стр.2
Оценка стоимости бизнеса
УДК 338(470+571)(083.13)
ББК 65.9(2Рос)-5я81
Р90
Автор: доктор экономических наук, профессор Рутгайзер В.М.
Рутгайзер В.М.
Р90 Оценка стоимости бизнеса: Методические разработки и
рекомендации. В 8 ч. Ч. 2. Премии и скидки. 2-е изд., испр. и
доп. – М.: Международная академия оценки и консалтинга,
2006. – 50 с.
УДК 338(470+571)(083.13)
ББК 65.9(2Рос)-5я81
© Рутгайзер В.М., 2006
© Международная академия оценки и консалтинга, 2006
2
Стр.3
Часть 2. Премии и скидки
СОДЕРЖАНИЕ
1. Общие положения............................................................................. 4
2. Премия за контроль. Скидка за недостаток контроля ................. 10
2.1. Исходные условия ................................................................... 10
2.2. 50 % + 1 акция – операционный контроль ............................ 12
2.3. 75 % – абсолютный контроль ................................................. 13
2.4. Когда голосуют владельцы привилегированных акций?..... 14
2.5. 25 % +1 акция – блокирующий пакет .................................... 17
2.6. 10 % акций – дополнительные возможности........................ 18
2.7. Исключение из правил: особые права миноритарного
пакета (частный случай)................................................................. 19
2.8. Отраслевые различия в размерах премии за контроль......... 20
2.9. Взаимосвязь между премией за контроль и скидкой за
недостаток контроля....................................................................... 22
2.10. Иные особенности формирования премии за контроль..... 24
2.11. Оценка премии за контроль.................................................. 25
2.12. Особенности ООО................................................................. 28
3. Права «миноритариев»................................................................... 30
4. Скидки за низкую ликвидность. Роль IPO.................................... 36
5. Оценка пакета акций (25 % + 1 акция) ОАО «Связьинвест»...... 41
5.1. Необычные обстоятельства заказа на оценку ....................... 41
5.2. Методология расчетов............................................................. 43
5.3. Процедура продажи................................................................. 44
5.4. Разноречивые оценки и комментарии ................................... 45
6. Вместо заключения......................................................................... 47
7. Литература....................................................................................... 49
3
Стр.4
Оценка стоимости бизнеса
Рутгайзер Валерий Максович
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Методические разработки и рекомендации
Часть 2. Премии и скидки
2-е издание, исправленное и дополненное
Главный редактор редакционно-издательского отдела МАОК
В.Д. Новокрещенных
Редактор Е.А. Куракова
Компьютерная верстка А.Э. Хуурака
Корректор Е.А. Куракова
НОУ «Международная академия оценки и консалтинга»
117218, г. Москва, Нахимовский пр-т, д. 32, ИДВ РАН,
6 этаж, офис 625
По вопросам приобретения книг обращаться
по тел/факс: (495)129-0077, 129-0001
e-mail: iovrf@mail.ru, redaktor@maok.ru – Копаев Сергей Александрович
Отпечатано с готовых оригинал-макетов в типографии
Издательства «Учеба» МИСиС,
117419, Москва, ул. Орджоникидзе, 8/9
ЛР № 01151 от 11.07.01
50
Стр.51