Действительно, например, эффективная налоговая ставка на прибыль может быть снижена при использовании налоговой защиты за Глава 1. <...> К отраслевой информации относят объем произведенной и реализованной продукции, ставки налогов, суммы собственного и заемного капитала, темп прироста инфляции на выпускаемый вид продукции и др. <...> Наращенная сумма ссуды — это первоначальная сумма плюс начисленные к концу срока ссуды проценты: S = P + I, где S — наращенная сумма ссуды; P — первоначальная сумма ссуды; I — начисленные к концу срока ссуды проценты. <...> Процентная ставка наращения — это отношение процентов за год к сумме долга. <...> Проценты I за весь срок ссуды вычисляются по формуле I = Pni, где n — срок ссуды в годах; i — простая годовая ставка наращения (десятичная дробь). <...> Сложные процентные ставки наращения Сложная процентная ставка наращения — это ставка, при которой база начисления является переменной, т.е. проценты начисляются на проценты. <...> Определить доходность финансовой операции в виде сложной процентной ставки. <...> Определить доходность операции в виде годовой сложной процентной ставки наращения. <...> В общем случае доходность финансовой операции может быть задана в виде любой другой ставки из рассмотренных выше. <...> В результате получим 1 + ni = (1 + a)n, где i — простая процентная ставка наращения; a — сложная процентная ставка наращения; n — срок операции в годах. <...> Наращенная сумма потока платежей — это сумма всех выплат с начисленными на них к концу срока сложными процентами. <...> Современная стоимость потока платежей — это сумма всех выплат, дисконтированных на начало срока этого потока по сложной процентной ставке. <...> tt – (2.15) Современная стоимость потока платежей определяется соотноRK tK t Глава 2. <...> Наращенная сумма годовой ренты к концу срока вычисляется по формуле где ; = +(1 ) –1n i sni i SR ni; , = s (2.17) — коэффициент наращения ренты, табулированная функция. <...> Основы финансового менеджмента Современная стоимость годовой ренты AR ni; , = a <...>
Финансовый_менеджмент._Уч._пос._Гриф_УМЦ_Проф._уч-к.pdf
УДК 658.15(075.8)
ББК 65.290-93-2ÿ73
Ê89
Р е ц е н з е н т û:
кафедра «Менеджмент инвестиций и инноваций»
Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова
(зав. кафедрой, д-р экон. наук, профессор Л.П. Гончаренко),
д-р экон. наук профессор Н.А. Нагапетьянц
Главный редактор издательства
кандидат юридических наук, доктор экономических наук Н.Д. Эриашвили
Кузнецов, Борис Тимофеевич.
Ê89
Финансовый менеджмент: Учебное пособие для студентов
вузов, обучающихся по специальностям 060500 «Бухгалтерский
ó÷åò», 060400 «Ôèíàíñû и êðåäèò» / Á.Ò. Êóçíåöîâ. —
Ì.: ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, — 415 ñ.
2015.
Агентство CIP РГБ
ISBN 5-238-00895-3
Учебное пособие, подготовленное в соответствии с Государственным
образовательным стандартом высшего профессионального образования
по специальностям 060500 «Бухгалтерский ó÷åò» и 060400 «Ôèíàíñû
и кредит», помимо общетеоретической подготовки призвано помочь
будущим и действующим специалистам в области управления финансами
овладеть навыками самостоятельного проведения финансовых
расчетов и последующей экономической интерпретации полученных результатов,
которые позволят им принять адекватные финансовые решения,
направленные на обеспечение безубыточности и прибыльности
производства, повышение платежеспособности и конкурентоспособного
статуса организации.
Для студентов вузов, аспирантов, преподавателей, а также специалистов
по прикладной экономике и финансам.
ББК 65.290-93-2ÿ73
ISBN 5-238-00895-3
© Á.Ò. Êóçíåöîâ, 2005
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2005
Воспроизведение всей книги или любой ее
части любыми средствами или в какой-либо
форме, в том числе в Интернет-сети,
запрещается без письменного разрешения
издательства
Стр.3
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение
Раздел I. Основы финансового менеджмента
Глава 1. Финансовый менеджмент в системе
управления организацией
1.1. Содержание финансового менеджмента и его место
в системе управления организацией
1.2. Цель и задачи финансового менеджмента
1.3. Базовые концепции финансового менеджмента
3
5
6
6
7
8
1.4. Внутренняя и внешняя среда финансового менеджмента 12
1.5. Информационное обеспечение финансового менеджмента 13
1.6. Эффекты и эффективность финансового менеджмента
Контрольные вопросы и задания
Глава 2. Методологические основы принятия
финансовых решений
2.1. Принцип неравноценности денег во времени
2.2. Процентные ставки
Простая процентная ставка наращения
Сложные процентные ставки наращения
Учетные ставки
Определение доходности финансовой операции
Эквивалентные процентные ставки
2.3. Денежные потоки. Аннуитеты
Годовая постоянная рента
16
17
18
18
19
19
19
21
22
23
23
25
p-срочная рента с начислениями процентов несколько раз в году 26
2.4. Оценка характеристик аннуитетов
2.5. Учет инфляции
2.6. Конверсия валюты
Контрольные вопросы и задания
Раздел II. Финансовая политика и финансовый
анализ предприятия
Глава 3. Политика цен организации
3.1. Политика цен — важнейшая составляющая
финансовой политики
28
31
35
39
41
42
42
Стр.411
3.2. Показатели эластичности в политике цен
Понятие эластичности
Функции спроса и предложения
Эластичность спроса по цене
3.3. Показатели эластичности выручки продавца
Контрольные вопросы и задания
Глава 4. Операционная финансовая политика
4.1. Рычаги в финансовом менеджменте
4.2. Оборотный рычаг
4.3. Финансовый рычаг
4.4. Комбинированный рычаг
4.5. Схема рычагов
Контрольные вопросы и задания
Глава 5. Финансовый анализ предприятия
5.1. Планирование финансовых расходов предприятия
5.2. Принципы проведения финансового анализа
5.3. Финансовые коэффициенты
Коэффициенты ликвидности
Коэффициенты деловой активности
Коэффициенты финансовой устойчивости
(показатели структуры капитала)
Коэффициенты рентабельности
Инвестиционные коэффициенты
5.4. Банкротство и финансовая реструктуризация
Контрольные вопросы и задания
Раздел III. Инвестиции в реальные активы
Акционерный капитал
Заемное финансирование
Реинвестированная часть прибыли
Лизинг
6.2. Реальные и финансовые инвестиции
Реальные инвестиции
Финансовые инвестиции
Сравнение реальных и финансовых инвестиций
6.3. Основные фазы инвестиционного проекта
Предынвестиционная фаза инвестиционного проекта
Инвестиционная фаза инвестиционного проекта
Эксплуатационная фаза инвестиционного проекта
6.4. Инвестиционная политика
6.5. Функции управления инвестициями
Инвестиционное планирование
411
42
42
43
45
45
47
49
49
49
51
52
53
53
55
55
56
57
57
58
59
60
61
61
63
65
Глава 6. Управление инвестициями в реальные активы 66
6.1. Источники и формы инвестиций
66
66
69
69
70
71
71
71
72
72
72
74
75
76
79
79
Стр.412
412
Инвестиционный контроль
Инвестиционный контроллинг
Принятие инвестиционных решений
Показатели качества инвестиционного проекта
Чистый приведенный доход
Индекс прибыльности
Внутренняя норма доходности
Период окупаемости
Сравнение показателей качества инвестиционного проекта
Эффекты и эффективность инвестиционного проекта
6.7. Формирование бюджета капиталовложений
6.8. Технико-экономическое обоснование реальных
инвестиционных проектов
План маркетинга
Инвестиционный план
План сбыта
Производственный план
Финансовый план
Контрольные вопросы и задания
Глава 7. Ценовая модель капитальных активов
7.1. Статистическое описание характеристик проекта
Определение статистических характеристик
Экспериментальные данные по отдельным активам
7.2. Метод Монте-Карло
7.3. Коэффициент бета
Определение коэффициента бета
Расчет коэффициентов регрессии
Безопасная рыночная линия
Алгоритм построения функции регрессии
Оглавление
81
82
83
6.6. Оценка эффектов и эффективностей инвестиционного проекта 84
Ставка сравнения
84
89
91
93
94
96
98
101
102
102
102
103
105
106
109
112
115
115
117
118
119
119
119
121
122
122
7.4. Использование коэффициента бета для определения
доходности и риска реальных инвестиционных проектов 123
Коэффициент бета — мера риска инвестиционного проекта
Ценовая модель капитальных активов
Определение доходности проекта
Контрольные вопросы и задания
Глава 8. Риски инвестиционных проектов
8.1. Виды рисков, учитываемых при оценке проектов
Внешние и внутренние риски
Риски инновационных проектов
8.2. Методы анализа риска
Качественная оценка рисков инвестиционного проекта
Методология управления рисками
123
124
124
125
127
127
128
129
130
130
131
Стр.413
Количественный подход к анализу рисков
инвестиционного проекта
8.3. Анализ безубыточности
Точка безубыточности
8.4. Анализ чувствительности
Алгоритм проведения анализа чувствительности
Геометрическое представление чувствительности проекта
Показатель чувствительности
8.5. Метод экспертных оценок и дерево решений
Метод экспертных оценок
Дерево решений
8.6. Методы снижения риска
Страхование риска
Распределение риска
Резервирование средств
Контрольные вопросы и задания
413
132
133
133
134
135
135
136
137
137
137
138
139
139
140
140
Раздел IV. Инвестиции в финансовые активы 143
Глава 9. Портфельные инвестиции
9.1. Введение в финансовый рынок
9.2. Технический и фундаментальный анализ
Технический анализ
Фундаментальный анализ
9.3. Риск и доходность финансовых активов
9.4. Индексы деловой активности
9.5. Методы оценки доходности финансовых активов
Инвестиции в акции
Инвестиции в облигации
Инвестиции в краткосрочные финансовые инструменты
Форвардные контракты
Фьючерсные контракты
Опционы
Оценка стоимости опциона
Контрольные вопросы и задания
10.2. Портфель из двух видов ценных бумаг
10.3. Оптимальный портфель
10.4. Оптимальный портфель с добавлением безрисковых
ценных бумаг
10.5. Рыночный портфель
10.6. Оценка статистических характеристик ценных бумаг
10.7. Эффективный рынок ценных бумаг
Контрольные вопросы и задания
144
144
146
146
150
153
155
159
159
166
180
186
190
199
220
232
Глава 10. Риск и доходность портфельных инвестиций 235
10.1. Характеристики портфеля ценных бумаг
235
238
241
248
256
258
261
262
Стр.414
414
Глава 11. Управление портфелем и оценка
его доходности
11.1. Разработка инвестиционной политики
11.2. Финансовый анализ и формирование портфеля
11.3. Пересмотр портфеля. Свопы
Свопы на акции
Процентные свопы
11.4. Оценка доходности портфеля
11.5. Коэффициенты «доходность—изменчивость»
и «доходность—разброс»
Контрольные вопросы и задания
Раздел V. Управление финансированием
Глава 12. Стратегическое, долгосрочное
и краткосрочное финансирование
12.1. Понятие стратегического, долгосрочного
и краткосрочного финансирования
12.2. Концепция стратегического менеджмента
«Золотой треугольник» стратегии
Миссия компании
12.3. Финансовая стратегия и тактика
12.4. Финансовый и стратегический анализ
Конкурентный анализ
Внешний анализ
12.5. Финансовое планирование и прогнозирование
Методы финансового планирования
´
Оглавление
264
264
265
268
269
270
272
274
276
277
278
278
280
281
284
285
285
286
286
288
288
12.6. Методы прогнозирования основных финансовых показателей 289
Прогнозирование характеристик временных рядов
Использование трендовых моделей для среднесрочного
прогнозирования
Контрольные вопросы и задания
Глава 13. Управление источниками долгосрочного
финансирования
13.1. Цена и структура капитала
Цена акционерного капитала
13.2. Кредитование и лизинг
Виды кредитования
Налоговая защита платежей по кредиту
Доходность кредита
289
Методы скользящей и экспоненциально взвешенной средних 290
Использование трендовых моделей для краткосрочного
прогнозирования
302
304
304
304
307
307
307
309
294
297
Стр.415
Цена кредита
Определение размера платежей по лизингу
Доходность лизинговых операций
Цена лизинга
Сравнение эффективности лизинга и кредита
13.3. Средневзвешенная и предельная цена капитала
13.4. Дивидендная политика
13.5. Леверидж и теория структуры капитала
Леверидж
Теория структуры капитала
13.6. Оптимальная структура капитала
13.7. Управление собственным капиталом
Контрольные вопросы и задания
Глава 14. Управление оборотным капиталом
14.1. Политика управления оборотным капиталом
14.2. Управление запасами
Оптимизация управления запасами
Статическая однономенклатурная детерминированная
модель без дефицита
Статическая однономенклатурная детерминированная
модель с дефицитом
Статическая многономенклатурная детерминированная
модель без дефицита
14.3. Управление дебиторской задолженностью
Контрольные вопросы и задания
Раздел VI. Оценка стоимости бизнеса
Глава 15. Стоимость бизнеса
15.1. Организационные и правовые основы оценки
стоимости бизнеса
15.2. Методы оценки стоимости бизнеса
Затратный метод оценки
Сравнительный метод оценки
Доходный метод оценки
Контрольные вопросы и задания
Ответы и решения
Библиографический список
415
316
319
320
322
323
325
326
327
327
328
329
333
334
335
335
336
336
338
342
345
348
14.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами 351
14.5. Управление источниками финансирования
оборотного капитала
353
354
355
356
356
357
359
360
362
366
367
408
Стр.416