Бюджетно-налоговая система 34 Зависимость NPV от уровня левериджа при фиксированной ставке налога на прибыль организаций Рассмотрение названной зависимости с точки зрения владельцев только собственного капитала. <...> В данном разделе представлены результаты исследования с разделением потоков. <...> Операционные – по ставке, равной стоимости собственного капитала ke, зависящей от левериджа L, а кредитные – по ставке, равной стоимости заемного капитала kd, которая вплоть до достаточно больших значений левериджа остается постоянной и начинает расти лишь при достаточно высоких значениях левериджа, когда возникает опасность банкротства. <...> С ее помощью вычислим зависимости NPV и ∆NPV от уровня левериджа при фиксированных значениях ставки налога на прибыль организаций t. <...> В первую очередь стоит исследовать пятилетние проекты (рис. <...> При значении t*=0,5 меняется характер зависимости NPV от левериджа: происходит переход от Рис. <...> Зависимость NPV от уровня левериджа при фиксированных значениях ставки налога на прибыль организаций t для пятилетнего проекта 1 (1 ) 1 + kd n + 1 (1 ) + kd n + Fiscal System Рис. <...> Зависимость ΔNPV от уровня левериджа при фиксированных значениях ставки налога на прибыль организаций t для пятилетнего проекта 19 (643) – 2015 Финансы и кредит Finance and Credit Бюджетно-налоговая система 35 убывающей функции NPV(L) при t < t* к возрастающей функции NPV(L) при t > t*. <...> В перпетуитетном пределе n → ∞ (пределе Модильяни–Миллера) выражение для NPV имеет вид: (1 ) NPV S= − + NOI ke −t − −D t (1 ), где D – величина заемных средств. <...> При переходе от уравнения (1) к (2) была использована зависимость стоимости собственного капитала от левериджа, полученная Модильяни и Миллером: k k k k L t Для перпетуитетных проектов были получены e = + − d ) (1 ). <...> 5 и 6 видно, что с ростом ставки налога на прибыль организаций t убывающий тренд в зависимости NPV от уровня левериджа сменяется на растущий. <...> Зависимость NPV от уровня левериджа при фиксированных значениях ставки налога <...>